节前一周央行净投放OMO，资金面整体维持均衡偏宽松。央行公布4月买断式逆回购投放1.2万亿（净回笼5000亿）以及未重启国债买入。
节前公布的4月制造业PMI数据（仅有49）环比回落且大幅低于预期牛来了，市场已经对此有提前博弈。短期来看，月初资金面可能继续保持均衡偏宽松状态，收益率预计继续在低位震荡。4月起的基本面变化将成为债市定价的第二个重要变量。从高频跟踪结果来看，4月数据或呈现“出口表观不弱，内需迟迟难增”的格局，或对债市形成利好。
展望5月债市行情，市场大概率延续4月方向判断的三大主线逻辑：关税、基本面和政策。5月债市或迎来大级别行情的发展期。后续来看，总量货币宽松预计能够落地，届时收益率有望突破前低水平。
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